近期，上海家化发布了2018年半年度报告，报告显示，上海家化上半年营业收入36.65亿元，同比增长9.29%，净利润3.17亿元，同比增长40.89%。但面对营收净利双增长的表现，二级市场却并未买账，半年报发布当天，上海家化股价跌停。

业绩波动影响较小

资本市场就像多米诺骨牌，面对不及预期的走势，市场过多的把目光聚焦在上海家化不及预期的扣非净利润同比增长率表现，及小幅下滑的现金流状况上。小问题的传播发酵引起恐慌，但这种表现很明显是不理智的。

对于不及预期的数据，上海家化在半年报中也给予了解释，非经常收益主要来自青浦工厂搬迁收到的政府补贴。且由于电商与平安特渠的调整，收入受到影响。现金流变动主要因为报告期内支付了拆迁补偿款涉及的部分所得税。可见，收入和现金流的变动仅是暂时影响，下半年代运营商与平安特渠的短板均有望积极调整。

反观家化最近几年财报表现，不难看出2016年家化扣非净利润和现金流也出现了暂时的波动，2016年度上海家化扣除非经常性损益的净利润同比下降74.94%，现金流下降89.26%。而2016年度主要指标下降的原因主要是受累于整体经济环境和行业增速的放缓、以及加大市场营销投入的影响。

随后在2017年度，上海家化就快速改善了现状，年度业绩也实现了大幅增长，现金流更是同比大增670.24%。由此我们不难看出，近年来家化的业绩波动，主要受到国际形势和短期事件影响较多。而这些暂时性的波动对上海家化的经营并不能构成威胁。

股价下跌难撼价值投资者信念

既然财务状况是暂时性的，那如何解释8月22日上海家化的股价跌停呢？由资金方面探究股价跌停原因，我们可以从当天龙虎榜数据得知，卖出席位排名第一的为华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部，其卖出金额为5257万占当天总成交额的17.35%，成为当天上海家化股价跌停的主导者。

可能大部分投资者并不清楚，早在2017年6月30日，证监会就对该营业部徐留胜进行了处罚，后者因操纵股价被合计罚没1.1亿元。作为上海家化本次股价跌停的主导者，华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部在8月份已经34次登上龙虎榜单，如此高的操作频率也证实其只不过是在做短线投机，并不是长久的价值投资者。

反观家化短期内的股价表现，跌停之后第二天也只是小幅低开随后股价止跌企稳。故游资的表现影响短期走势，他们的出局对上海家化有益而无害。家化作为民族日化品牌中罕有的全产品线布局、突出的科研实力及强势的渠道掌控力，这些内生实力抵御市场短期风险绰绰有余，且长期的价值投资必然会带给投资者丰厚的回报。家化的价值投资者应保持理智，要警惕市场上短线操作频率高的游资，以免在交易中做出错误判断，由此造成不必要的财产损失。

研发创新“接地气”，发展空间可期

半年报显示，家化研发经费占比虽不足3%，但上海家化开发新品数量超过300个SKU，如采用美国“折射窗”干燥技术，开发的O防腐、不添加的干面膜，深度休眠的极简配方，是面膜领域内一次全新的技术提升（从市场反馈来看，消费者普遍很认可佰草集系列面膜的使用效果）。

此外，家化研发的杀手锏，便是将中医中草药在化妆品中创新应用，已为旗下6大品牌20多个系列提供了中医理论与活性添加方案，如佰草集高端彩妆中式美学之内养外荣等；六神原液从理论到工艺功效的全面升级研究，如清肤祛邪夏季新养护概念、通过图谱的研究提升六神原液的技术水平等。不断的研发创新，提升了产品整体竞争能力。

今年7月，家化的科创中心也正是揭幕并投入运营，相信家化的后续研发将逐渐发力。

渠道布局效应逐渐显现，蓄力下半年销售旺季

半年报披露后，市场对家化的营销费用投入增加产生了疑虑。但从消费品行业角度理解，营销费用的多寡，直接影响着企业对渠道质量的控制及话语权。家化深度介入渠道的建设及营销数据监测、在此方面做得足够出色。拿六神花露水来说，六神的全国铺货率接近100%，整个日化市场超过90%铺货率的品牌唯有家化的六神。

此外家化在电商的多个渠道在采用直营模式后，营运水平明显提升。家化的电商渠道起步较晚，但客观的说，通过重新整合京东、天猫、唯品会等运营模式会后，家化的电商渠道配合现有的商超、百货、特殊渠道及CS等6大渠道,下半年的销售带动能力值得期待。

多品牌组合发力、赋能家化的抗风险能力

根据中商产业研究院发布的《2018-2023年中国快消品行业发展前景及投资机会分析报告》指出，中国日化品消费市场整体仍将呈现平稳增长态势。中国日化品消费市场整体呈现平稳增长态势。在消费升级，及提高个税起征点等政策的作用下，即使整体宏观经济增长趋缓，未来仍可能保持高于GDP增速的态势持续增长。

目前日化消费品市场竞争加剧，但由于贸易战等事件影响，国际形势日趋紧张，作为国民品牌的上海家化反而更容易受到消费者的青睐。半年报显示，除了家化传统品类的持续稳定增长外，男性护肤品、高端化妆品细分市场在通过上半年整合渠道布局后，相信在下半年的市场表现会有质的飞跃。

此外，上海家化还与美国最大的纯天然小苏打生产商Church&Dwight达成了长期合作意向，全面合作将其旗下家庭护理产品、个人护理产品引入中国市场。Church&Dwight拥有艾禾美、碧缇丝、芳芯三大品牌，主营小苏打、香波、洗液、牙膏四大品类，与家化产品互补性强。未来上海家化将通过新增代理、外延并购方式步入增长快车道。

消息来源：上海家化